La crise sanitaire du Covid-19 plonge nos économies dans une crise d’une ampleur inédite. Pour financer les mesures d’urgence, les États sont en train d’augmenter rapidement leur niveau d’endettement en empruntant sur les marchés obligataires, tandis que la BCE ouvre des nouveaux programmes d’achats et assouplit encore les conditions de refinancement bancaire. Mais augmenter la dette publique et faire confiance au crédit bancaire pour relancer l’économie réelle n’est pas la solution à la hauteur du défi ; pour éviter la récession et réduire les coûts sociaux de la crise, l’Europe a besoin d’une politique monétaire innovante qui s’articule au mieux aux plans d’aide budgétaires.

La note propose de recourir pour un temps limité au transfert direct de monnaie par la banque centrale, c’est-à-dire à la « monnaie hélicoptère ». La monnaie hélicoptère n’est pas une nouvelle forme de monnaie centrale ou une nouvelle façon de la créer ; c’est juste une façon différente de la distribuer et de la déverser dans l’économie, sans passer par les banques et les marchés financiers.

Dans la phase actuelle de sauvetage de l’économie en temps de confinement, la monnaie hélicoptère devrait aller aux États pour monétiser la dépense publique. Puis, dans un second temps, celui du réamorçage de l’économie, la monnaie hélicoptère pourrait être versée aux ménages et aux entreprises afin d’augmenter sans délai et sans défaut de transmission, la dépense privée, tout en poursuivant la dépense publique pour contrer la dépression et préparer l’avenir.

Ces mesures temporaires préserveraient les marges de manœuvre financières des États pour relever les défis de demain, tout en limitant les effets inégalitaires qui accompagnent les mesures habituelles.

À moyen terme, les pistes esquissées sur la monétisation de la dépense publique pourraient également permettre de financer les investissements des États dans la transition écologique et sociale, conformément aux objectifs annoncés dans le Green Deal européen.

Jézabel Couppey-Soubeyran : La « monnaie hélicoptère » contre la dépression dans le sillage de la crise sanitaire